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沪胶整体走势偏弱 耐心等待市场信号

沪胶上周有所企稳，Ru1105合约在38000元/吨附近遇到较强支撑。近期天胶价格的回落，主要和需求可能减少有关。

由于天胶价格上涨过快，下游轮胎用户出现抵制情绪。连续上涨的天胶价格导致下游轮胎企业经营受到了严重的负面影响。

由于国内轮胎企业竞争激烈，轮胎企业试图把高涨的天胶价格向下游转移是较为困难的事情。从去年1月到现在，轮胎价格上涨最多不超过40%，大部分提价幅度只在30%左右。而同期天胶价格从2.5万元/吨涨到目前的3.8万元/吨，涨幅逾50%。在短期内，要实现合成橡胶对天胶的替代，需要3~5年的时间。由于胶价高企，轮胎企业呼吁政府取消进口关税和抛储，过高的胶价如果长期维持下去，势必影响我国轮胎行业的健康发展。发改委表示，要严格加强市场调控，严厉打击碳纤维本钱的下降和快速固化环氧树脂的出现违规炒作行为，抑制胶价上遴选了109个智能制造试点示范项目;安排工业强基工程47个方向61个项目涨过快。在这样的政策调控背景下，胶价掉头向下。

但是天胶价格如果在此刻转势下滑，其概率仍然是比较小的。

首先，油价高涨支撑胶价。由于北非及中东局势动乱，国际油价大幅攀升。纽约油价在2月中旬从87美元/桶附近快速攀升，于近日突破100美元/桶的整数关口。北非局势烟草机械的不稳定，有可能使得油价在相当长一段时期内持稳于100美元/桶上方。油价与天胶价格有天然的内在联系，油价高居不下，很难想象天胶价格会大幅下挫。

其次，北半球大部地区已经进入割胶期。我国的停割期从每年的11月份开始，但东南亚更多地区的橡胶树是从2月份进入停割期，在4月份达到全年产量的低点。国际橡胶研究组织秘书长史蒂芬·埃文斯表示，全球天胶市场供应状况紧张的局面可能将维持10年左右，天胶供需缺口将在 120万吨。供应短期紧张局面也使得胶价向下空间有限。

第三，下游需求可圈可点。我国的汽车行业发展迅速，1月份的汽车销量又创历史新高。2月份西方主要国家的汽车销售表现良好。美国乘用车销售量为34.58万辆，同比增长24.03%；日本汽车销售注册量为25.26万辆，同比下降 14.33%；德国乘用车注册量为21 设计思路2.45万辆，同比增长15.22%；法国乘用车注册量为20.44万辆，同比增长13.64%。汽车行业的迅猛发展同时拉动轮胎需求，天胶需求将继续保持旺盛草莓。

国内资金面上，短期来看资金面有所放松，Shibor短期利率大幅下降。利率的下降正好反映出国内资金面相对较为宽松的局面。

从价格形态上来看，沪胶1105合约目前已回落到38000元/吨附近，正好是沪胶大涨之前的密集成交位置。目前沪胶也正好在这一位置横向整理，逐渐形成箱体形态。目前沪胶须DCS等待时机迎来大幅上涨行情。

行情综述

日胶指数合约K线图

图为日胶指数合约K线走势图。（图片来源：文华财经）

沪胶主力合约K线图

图为沪胶主力合约K线走势图。（图片来源：文华财经）

本周国内橡胶价格整体偏弱，但与上周五收盘价格相比，本周价格表现属于震荡，本周五收盘于38030元，基本与上周五收盘价持平。从本周几个交易日表现看，价格有向上反弹的意愿，但最终还是以失败告终。周二与周四两个交易日价格最高点都在4万附近，尤其周四早盘成功反弹至4万上方，但午盘价格急速下跌，当日长的上影线把短期反弹的格局打破，目前主力合约价格回到了前期震荡的密集区间。

本周东京胶价格跟随沪胶，盘中表现不强，基本是冲高回落的态势。东京胶指数从2月18日最高540.3点到本周五收盘475.4点，回落幅度达到12%，从日线图看价格也回到前面的震荡区域，整体走势偏弱。

一周行情分析

美元胶持续回落，与沪胶价差缩小

去年下半年市场的两次加息，紧接着一次又一次的提高银行准备金率，国内市场流动性降了温。近期国内正逢新一轮宏观调控，商品价格高位回落，加上中东局势突变加深了本轮回调的力度。国内橡胶期货价格从春节后最高点43500至目前38000附近，有近5500点的回落，跌幅12.6%。

沪胶走势从春节后就开始显出疲态，而当时美元胶走势还在创新高，2月17日东京胶主力合约创下528.4日元的最高收盘价，2月14日新加坡20号标胶当月合约也创下5750美元的最高收盘价，与沪胶价差开始拉大。春节前最后一个交易日新加坡20号标胶报价为5430美元，复合进口价格为42200元左右，与沪胶主力价差仅为500元左右。节后开始价差不断扩大，价差扩大最高的时候高达3600元，而美元胶近两周连续下滑，价差又缩小至1000元附近。从历史价差看，20号标胶复合进口与沪胶主力合约价差一般在2000元上下，合理情况下复合进口价高出沪胶4%，现在的价差复合胶价格是相当有吸引力的。

现货价跌幅滞后，进一步消化库存

国内橡胶期货价格一路走低，但现货市场价格反应较为滞后，两者价差波动剧烈。从春节后上海全乳胶报价42000元/吨至本周五报价39300元/吨，跌幅为6.4%，仅为期货跌幅的一半水平。截至本周五橡胶期货主力合约价格38030元/吨，而上海全乳胶现货价格39300元/吨，期现货价差呈现倒挂。现货升水有助于期货库存的进一步消化，交易所库存水平已经连续回落。目前沪胶呈现反向市场格局，近月价格相对强势，远月贴水幅度较大，反应了市场认可近月存在现货支撑，而远月面临供应压力的局面。

割胶淡季，交易所库存继续下滑

截至3月04日，上海交易所橡胶库存为46730吨，连续第7周下滑。本周交易所橡胶期货注册仓单减少4055至34630。交易所库存从去年6月初不到2万吨的历史低点升至6万吨之上的水平，近7周库存有下降迹象，尤其本周库存大幅下滑，与去年同期15万吨库存相比目前的库存水平相对较低。库存变化确实有季节性因素，从历史库存变化看，库存基本都在每年10月份以后逐步上扬。国内11月中旬后割胶就逐步停下，贸易商在割胶旺季囤下的货在快停割的时候逐步显现出来。目前国内地区橡胶已经进入停割期，在国内橡胶停割期交易所库存却有下降迹象，说明现货确实偏紧，而国外橡胶价格与国内胶的价差使得国内胶更具有吸引力。

天气良好有利于提高天胶供应

2月28日消息，天然橡胶生产国协会(ANRPC)称2011年全球天然橡胶产量料较去年的932.2万吨增加8%，达到1006.6万吨，理由是天气状况较好且价位较高吸引农户割胶。该协会在最新的报告中称，成员国今年出口料增加5.7%，至777万吨。天然橡胶生产国协会成员国产量占全球产量的90%左右。

之前泰国橡胶协会一位官员表示，因在几年前政府发起橡胶行业扩张期间种植的橡胶树开始生产乳胶，泰国2011年橡胶产出将增加10%。同时，泰国HUA橡胶公共公司----泰国最大的橡胶生产商副总裁称：“泰国2011年橡胶产出料为330万吨，高于2010年的300万吨。”他在柬埔寨暹粒召开的橡胶会议间隙称，最初在2004年扩张的160000公顷(395400英亩)土地上种植的橡胶树将成熟，并于今年开始生产乳胶，推升产量。

政府亦已促进第二阶段的扩张，从今年开始种植128000公顷，因预期农户将从当前高企的价格中获益。2015年产出料增至370万吨，届时所有在第一次扩张时种植的新胶树将开始生产乳胶。泰国是全球最大的橡胶生产国和出口国，2011年料出口290万吨橡胶，高于2010年的270防盗窗万吨。

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